政策框架，促进降低小微企业融资成本。

4月18日，国务院常务会议明确指出，抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架。课题组认为，这已经预示近期会有针对中小银行的定向降准。所以，从某种程度上讲，在五一假期后降准也在意料之中，是贯彻国常会要求的体现。

课题组此前发布的报告也反复地提及，今年货币政策的关键词是结构性，既不大水漫灌，也不会过于紧缩。其主要特点是要疏通货币传导机制，加大对迫切需要流动性的实体经济的支持，特别是民营小微经济的支持。课题组认为，这次通过对中小银行的定向降准，再次反映了结构性货币政策的用意。中小型银行是民营小微经济的主要资金来源，对其降准可以更加有效实现货币政策的结构性目标。

课题组分析，刚刚公布的4月PMI数据低于预期，在3月实体经济大幅超预期反弹的前提下，4月实体经济有所回落是大概率事件，经济基本面可能出现适度降温。PMI下滑已预示了这一点，之后陆续公布的宏观数据也会有所体现。

此外，由于猪肉价格显著上升，4月通胀压力也可能会有明显上升，PPI适度回升，CPI也可能上升较大。今年A股走势极其强劲，几乎呈现单边看多趋势，累计了较多风险，在内部和外部潜在风险影响下有可能出现较大幅度回调。在此背景下，定向降准体现了货币政策逆周期调节的原则，对冲潜在的内部与外部风险。

课题组表示，此次降准预期能够让中小型银行流动性得到较大改善，从而能够发挥中小银行支持小微民营企业的一个关键性主导作用，实现央行结构性货币政策的目标，进一步通过结构性货币政策疏导流通机制。

对于下一次降准的时间窗口，课题组预期将在7月左右，二季度再次降准的可能性不大。等到二季度数据出来以后，如果经济形势没有明显改观，预计央行会有类似的定向降准。